В Нацбанке объяснили, почему базовая ставка в 16,5% – это надолго

Комитет по денежно-кредитной политике Национального банка 5 июня 2025 года принял решение сохранить базовую ставку на уровне 16,5%. Как пояснил председатель Нацбанка Тимур Сулейменов, складывающаяся высокая инфляция требует поддержания умеренно жестких денежно-кредитных условий в течение более длительного времени, чем предполагалось ранее, и такая ДКП «продолжает сдерживать инфляцию, несмотря на временные задержки в эффекте». Глава монетарного регулятора также обозначил ориентиры по ставке на 2025 год, передает корреспондент центра деловой информации Kapital.kz.

«Мне кажется, здесь практика и уже сложившееся положение дел говорят сами за себя. Ужесточение денежно-кредитной политики и повышение базовой ставки Национальным банком в период самой высокой инфляции, как вы помните, ещё в 2022 году, когда инфляция достигала 21% и выше — это работает. Именно базовая ставка сыграла решающую роль в доведении инфляции до 8,5–8,4% по итогам прошлого года. То есть базовая ставка действует — она работает достаточно эффективно. Понятно, что всегда бывают лаги, потому что это не мгновенный инструмент. Он работает с определёнными временными задержками. Но ее эффект проявляется, и динамика инфляции налицо. Поэтому данную работу мы будем продолжать», - сказал Тимур Сулейменов на брифинге в Нацбанке.

Он рассказал, как долго монетарный регулятор намерен удерживать ставку на уровне 16,5%.

«Пока прогнозы показывают, что базовая ставка должна сохраняться как минимум на таком уровне в течение всего 2025 года. Понятно, что это прогнозы, понятно, что это модельные практики. Понятно, что многие вещи будут меняться — как внутри экономики нашей страны, так и снаружи, во внешних макроэкономических условиях. Но пока, исходя из прогнозного раунда, который закончился сегодня, предполагается, что базовая ставка будет на таком уровне в течение 2025 года», — сказал он.

Тимур Сулейменов пояснил, что годовая инфляция по итогам мая достигла 11,3%. Ключевым драйвером роста цен в последние месяцы остается сервисная инфляция из-за заметного удорожания как регулируемых тарифов, так и рыночных услуг.

«Ускорение темпов роста цен также наблюдается по продовольственным товарам», - уточнил глава Нацбанка.

Месячная инфляция в мае составила 0,9%, заметно превысив историческую динамику.

«Из хороших новостей – базовая инфляция в мае составила 0,8%. В свою очередь, сезонно очищенная – 0,9%. После нескольких месяцев стабилизации оба показателя показали небольшое снижение. Ожидаемая инфляция на год вперед составила 14,1%. В оценках отражаются рост цен на ГСМ и ожидаемое повышение НДС. Все это свидетельствует о сохранении давления на цены на фоне вновь возросшего потребительского спроса, роста издержек производства, а также продолжающегося фискального стимулирования», - пояснил Тимур Сулейменов.

Глава Нацбанка добавил, что внешняя экономическая конъюнктура ухудшилась: высокая инфляция в России, рост мировых цен на продовольствие и ослабление нефтяных котировок усиливают риски для внутренней ценовой динамики. В этих условиях совокупный баланс рисков все еще смещен в проинфляционную сторону, а инфляция формируется выше ожиданий НБРК.

«Складывающаяся высокая инфляция и пересмотр прогноза указывают на необходимость сохранения текущего уровня жесткости денежно-кредитной политики на более длительный срок, чем предполагалось ранее. Помимо прямых инструментов денежно-кредитной политики Национальный банк уже начал реализацию дополнительных мер, направленных на усиление дезинфляционного воздействия», - рассказал Тимур Сулейменов.

Во-первых, это меры макропруденциального характера, направленные на охлаждение потребительского кредитования: внедрение контрциклического буфера капитала по кредитам физлиц. Также прорабатываются меры микропруденциального регулирования совместно с АРРФР, например, снижен максимальный уровень ГЭСВ, ограничен размер беззалоговых потребительских займов и введен запрет на выдачу таких кредитов при наличии просрочки более 90 дней.

«Со своей стороны, мы уже начали работу по калибровке дополнительных инструментов, таких как коэффициент долговой нагрузки и коэффициент долга к доходу, и при необходимости они будут задействованы для усиления дезинфляционного эффекта и минимизации системных рисков», - пояснил он.

Во-вторых, по словам главы Нацбанка, будет ужесточен механизм минимальных резервных требований (МРТ).

«Как вы знаете, у нас они самые низкие в регионе, и это носит выраженный проинфляционный эффект. Ужесточение МРТ приведет к эффективному связыванию избыточной ликвидности банковской системы, ограничит объем ресурсов, направляемых в непродуктивные и проинфляционные сегменты и создаст стимулы для более активного финансирования реального сектора. Таким образом, корректировка МРТ не только усиливает дезинфляционное воздействие политики, но и содействует структурному выравниванию потоков финансирования между потребительским и бизнес-кредитованием», - пояснил он.

В-третьих, Национальный банк продолжит использование механизма зеркалирования операций с золотом. В-четвертых, с правительством ведется работа по ряду направлений.

«Прежде всего важен переход фискальной политики к более сбалансированному, контрциклическому курсу. Мы исходим из того, что в последующие годы будет снижаться зависимость бюджета от трансфертов из Национального фонда, что позволит снизить проинфляционное давление со стороны совокупного спроса», - сказал Тимур Сулейменов.

Он пояснил, по ПСЭР в 2026 и 2027 годах предполагается выделение трансфертов в объеме 2 трлн тенге ежегодно. Это существенно ниже, чем в текущем году. При реализации эти меры будут работать на снижение инфляции, усиливая эффект от проводимой денежно–кредитной политики. Важными являются актуализация и усиление Комплекса мер по контролю инфляции, согласно поручению главы государства.

«Этот комплекс прорабатывается нами совместно с правительством. В рамках него в текущих условиях особенно актуальны темпы тарифной политики. В ряде направлений, включая водоснабжение, водоотведение и электроэнергию, долгосрочная динамика цен опережает как общую инфляцию, так и инфляцию услуг. В результате регулируемый сектор формирует дополнительное ценовое давление. Мы ведем активные консультации с правительством по возможной корректировке параметров тарифной политики, в том числе с акцентом на то, чтобы темпы роста тарифов соотносились с инфляционными целями и обеспечивали сохранение покупательной способности населения. При этом мы признаем необходимость инфраструктурной модернизации и тарифной реформы для качественного и бесперебойного предоставления  услуг», - пояснил глава Нацбанка.

Однако эти решения должны приниматься «на основе прозрачной оценки эффективности и быть сопряжены с целями денежно-кредитной и макроэкономической политики и ее стабильности».